House View Q2 2024 - Über den Berg
Unsere Einschätzung der globalen Märkte
Alle Augen sind auf die USA gerichtet...
- Die Weichen für eine historische Zinssenkung sind gestellt. Da sind die Entwicklungen in den USA für die globalen Märkte wichtiger denn je. Aufgrund der jüngsten Daten gehen wir davon aus, dass die US-Wirtschaft auf eine weiche Landung zusteuert – der „Heilige Gral“ der Zentralbanken –, bei der die Inflation gedämpft wird, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen.
- Angesichts der sich abzeichnenden leichten Konjunkturabschwächung ist es nun am wahrscheinlichsten, dass die US-Notenbank (Fed) im Juli eine Zinssenkung vornehmen wird – ein „Wendepunkt“, der eine offizielle Einladung zum Wiedereinstieg in die Märkte nach dem Rücksetzer des Jahres 2022 darstellt und Anleihen und Aktien in den kommenden Monaten weiter beflügeln dürfte.
- Die Frage ist dann, wie schnell – und wie stark – die Fed die Zinsen senkt. In dieser Hinsicht erwarten die Märkte mittlerweile deutlich weniger als noch Ende 2023. Wir gehen seit einiger Zeit davon aus, dass die US-Zinsen bis Ende 2024 bestenfalls um 75 Basispunkte niedriger sein werden. Die Widerstandsfähigkeit des US-Arbeitsmarktes könnte der Fed zu denken geben.
Grafik des Quartals: Wird der Fed die „Landung“ gelingen?
Unser kurzfristiges zyklisches Modell, das ausschließlich auf hochfrequenten makroökonomischen Daten basiert, sieht derzeit nur eine Wahrscheinlichkeit von 11 % für einen Abschwung in den USA in den nächsten sechs Monaten.
Quelle: Proprietäres Rezessionsmodell. Unser zyklisches Makromodell (PCA, Probit) basiert auf 14 hochfrequenten zyklischen Makroindikatoren (Unternehmens- und Verbraucherstimmung, Arbeitsmarkt, Wohnungsbau, Geldmenge, Konsum, Aufträge). Quelle: Allianz Global Investors Global Economics & Strategy, Bloomberg, Refinitiv (Daten per 29. März 2024). Die frühere Wertentwicklung lässt keine Prognosen für zukünftige Renditen zu.
Positionierung für selektive Chancen in Phasen erhöhter Volatilität
- Während die Anleger auf den nächsten Schritt der Fed warten, profitieren die Märkte von einer Weltwirtschaft, die sich widerstandsfähiger zeigt als in früheren Hochzinsphasen, und es gibt Anzeichen dafür, dass auch die europäische und die chinesische Wirtschaft allmählich die Talsohle erreichen.
- Solide Unternehmensgewinne in Ländern wie den USA und Japan dürften Risikoanlagen stützen. Außerdem: Achten Sie auf den „Joker“ der künstlichen Intelligenz (KI): Jede Beschleunigung der Umsetzung in den kommenden Quartalen könnte ein Zeichen für höhere Produktivität und niedrigere Inflation sein.
- Es besteht zudem die Möglichkeit, dass die Fed die Zinsen weniger stark senkt als vom Markt erwartet, falls sich die US-Wirtschaft unerwartet gut hält („No-Landing“-Szenario). Während dieses Szenario für Aktien eine gute Nachricht wäre, könnte es für die Renditen von Staatsanleihen eine Herausforderung darstellen.
- Die geopolitischen Risiken haben zugenommen. Bislang ist es den Märkten gut gelungen, sich an ein von Konflikten und globalen Spannungen geprägtes Umfeld anzupassen, insbesondere in einem Jahr, in dem in den USA Wahlen anstehen. Das Risiko eines großen „schwarzen Schwans“ sollte jedoch nicht außer Acht gelassen werden
- Die jüngste Rally an den Aktienmärkten zeigt jedoch, dass dies für Anleger nicht der richtige Zeitpunkt ist, um sich zurückzuhalten. Wir halten die Märkte nicht für überkauft. Marktschwankungen sind wahrscheinlich, können aber auch Chancen bieten.
Bedenken Sie Folgendes:
- Aktien: Die USA beurteilen wir positiv, da die Bewertungen angesichts der robusten Gewinne auf selektiver Basis angemessen sind; China bietet potenziell attraktive Bewertungen und Innovationspotenzial.
- Japan: Die Verbesserung der Unternehmensführung (Corporate Governance) und die reibungslose Normalisierung der Geldpolitik stützen die Aktienbewertungen.
- Technologie: Einige der „Glorreichen Sieben“ sind recht hoch bewertet, der Sektor als Ganzes jedoch nicht.
- Festverzinsliche Anlagen: Wir bevorzugen Positionen, die auf eine Versteilerung der Renditekurve in den USA und Europa abzielen, um von Zinssenkungen und einem Wiederaufleben der Laufzeitprämien zu profitieren. Bei Kreditwerten bevorzugen wir auf risikoadjustierter Basis Investment-Grade-Titel.
Mehr Details finden Sie unter: Anlageklassen
"Mit der Aussicht auf die erste Zinssenkung der US-Notenbank seit vier Jahren sehen wir einen Wendepunkt für die Weltwirtschaft, der neue Chancen in allen Anlageklassen eröffnen dürfte."
