Update Magazin II/2021 Download der gesamten Ausgabe

1  Langfristige Trends für kluge Anlageentscheidungen nutzen

Für eine Beimischung von chinesischen Festlandanleihen sprechen nicht nur langfristige strukturelle Trends wie die Liberalisierung des chinesischen Onshore-Anleihenmarktes oder die Internationalisierung des Renminbi (RMB). Einen unmittelbareren und greifbareren Vorteil stellt die geringe Korrelation chinesischer Festlandanleihen mit anderen Anlageklassen dar. Diese kann zu einer messbaren Verbesserung der Portfoliodiversifikation und des Risiko-Ertrags-Profils führen.

2  Die überzeugenden Argumente chinesischer Staatsanleihen

Am US-Staatsanleihenmarkt sind die Renditen in diesem Jahr deutlich gestiegen. Die folgende Abbildung zeigt die Entwicklung der Renditekurve von US-Staatsanleihen (orange) und chinesischen Staatsanleihen (rot) im ersten Quartal 2021. Die gepunktete Linie stellt die Zinskurve am Ende des Jahres 2020 dar, die durchgezogene Linie die am 31. März 2021.

A/    VERÄNDERUNG DER ZINSKURVE IN Q1 2021 (CHINESISCHE STAATSANLEIHEN VS. US-STAATSANLEIHEN)

Quellen: Allianz Global Investors, Bloomberg, Stand: 31. März 2021. Die obige Darstellung dient nur zur Illustration und ist nicht als Empfehlung oder Beratung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren zu verstehen. Vergangenheitswerte und Vorhersagen, Projektionen und Prognosen geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung.

3  Risikostreuung plus Renditechance

Die Aufwärtsbewegung der Renditekurve von US-Staatsanleihen ist sehr deutlich und viele globale Anleihenmärkte haben sich im Gleichschritt mit dem US-Markt bewegt. Im jüngsten Ausverkauf von US-Staatsanleihen haben sich chinesische Staatsanleihen jedoch relativ gut gehalten. 

Chinesische Onshore-Anleihen zeichnen sich traditionell durch eine geringe bis negative Korrelation mit anderen Anlageklassen aus. Dadurch ergeben sich Diversifikationsvorteile und ein potenziell besseres Risiko-Ertrags-Profil. In Grafik A/ und Grafik B/ zu den Renditekorrelationen ist dies deutlich ersichtlich. 

Grafik B/ zeigt die Renditekorrelation zwischen chinesischen Onshore-Anleihen und verschiedenen globalen Anlageklassen über drei Jahre, umgerechnet in US-Dollar. Das bedeutet, dass sowohl die Erträge aus den Anleihen als auch der Währungseffekt berücksichtigt wurden. Sehr auffällig ist die negative Korrelation mit US-Staatsanleihen am unteren Ende. Außerdem verdeutlicht die Abbildung die geringe Korrelation zwischen chinesischen Onshore-Bonds und anderen bedeutenden Anleiheklassen wie Schwellenländeranleihen und globalen Anleihen. Der rote Balken zeigt die Korrelation von chinesischen Onshore-Anleihen mit chinesischen A-Aktien, gemessen in RMB. Die negative Korrelation mit chinesischen A-Aktien unterstützt die These, dass chinesische Onshore-Anleihen chinesische A-Aktien optimal ergänzen und daher das Risiko-Rendite- Profil eines reinen China-Portfolios verbessern können.

Das Argument der geringen Korrelation gilt für verschiedene Zeitintervalle und untermauert damit die Annahme, dass chinesische Onshore-Anleihen diversifizierend wirken und zu einem besseren Risiko-Ertrags-Profil auf Ebene des Gesamtportfolios beitragen.

B/    RENDITEKORRELATION ZWISCHEN CHINESISCHEN STAATSANLEIHEN UND ANDEREN ANLAGEKLASSEN ÜBER DREI JAHRE (IN USD)

Quellen: Allianz Global Investors, Bloomberg, Stand: 31. März 2021. Die obige Darstellung dient nur zur Illustration und ist nicht als Empfehlung oder Beratung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren zu verstehen. Vergangenheitswerte und Vorhersagen, Projektionen und Prognosen geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung.

4  Risiko-Ertrags-Merkmale chinesischer Onshore-Anleihen

Ein Vergleich der Volatilität des chinesischen Onshore-Anleihenmarktes mit der anderer Staatsanleihenmärkte zeigt, dass sein Volatilitätsprofil eher dem von Industrieländeranleihen als dem von Schwellenländeranleihen ähnelt. Im Gegensatz zu vielen Lokalwährungsanleihen von Schwellenländern, die aufgrund der starken Wechselkursschwankungen vieler Schwellenländerwährungen auf USD-Basis eine deutlich höhere Volatilität aufwiesen, war die USD-Volatilität chinesischer Onshore-Anleihen nur geringfügig höher als ihre Volatilität in lokaler Währung (siehe Grafik C/).

C/    VOLATILITÄT CHINESISCHER STAATSANLEIHEN IM VERGLEICH ZU ANDEREN GLOBALEN STAATSANLEIHENMÄRKTEN (IN USD)

Quellen: Bloomberg, FTSE Fixed Income LLC, J. P. Morgan Securities, Inc. und Thomson Reuters Datastream, Stand: 31. März 2021. Hinweise: Die Volatilität basiert auf der annualisierten Standardabweichung der monatlichen Gesamtrenditen. China dargestellt durch den J. P. Morgan GBI-EM China Broad Index, Industrieländer durch den FTSE World Government Bond Index, USA durch den Bloomberg Barclays US Treasury Index und Schwellenländer durch den J. P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index. Die obige Darstellung dient nur zur Illustration und ist nicht als Empfehlung oder Beratung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren zu verstehen. Vergangenheitswerte und Vorhersagen, Projektionen und Prognosen geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung.

In der Vergangenheit haben viele Lokalwährungsanleihen von Schwellenländern eine ausgeprägte Währungsvolatilität aufgewiesen. Grund dafür ist die hohe Abhängigkeit dieser Länder von ausländischem Kapital zur Finanzierung ihrer Staatsschulden. Auf China trifft dies nicht zu. Das Land erwirtschaftet Leistungsbilanzüberschüsse und ist daher nicht von ausländischem Kapital abhängig. Tatsächlich ist der Anteil ausländischer Investoren an Chinas Onshore-Anleihenmarkt mit 3 % immer noch sehr niedrig. Dies liegt daran, dass ausländische Investoren in der Vergangenheit keinen uneingeschränkten Zugang zu diesem Markt hatten. Im Ergebnis hat sich dies in einer höheren risikoadjustierten Rendite (Rendite / Volatilität) chinesischer Onshore-Anleihen im Vergleich zu Lokalwährungsanleihen der Schwellenländer insgesamt niedergeschlagen (siehe Grafik D/).

D/    RISIKOBEREINIGTE RENDITE CHINESISCHER ONSHORE-ANLEIHEN IM VERGLEICH ZU ANDEREN GLOBALEN STAATSANLEIHENMÄRKTEN

Risikobereinigte Rendite (Rendite / Volatilität)

Quellen: Bloomberg, FTSE Fixed Income LLC, J. P. Morgan Securities, Inc. und Thomson Reuters Datastream, Stand: 31. März 2021. Hinweise: Die Volatilität basiert auf der annualisierten Standardabweichung der monatlichen Gesamtrenditen. China dargestellt durch den J. P. Morgan GBI-EM China Broad Index, Industrieländer durch den FTSE World Government Bond Index, USA durch den Bloomberg Barclays US Treasury Index und Schwellenländer durch den J. P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index. Die obige Darstellung dient nur zur Illustration und ist nicht als Empfehlung oder Beratung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren zu verstehen. Vergangenheitswerte und Vorhersagen, Projektionen und Prognosen geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung.

5  Portfoliodiversifikation mit chinesischen Onshore-Anleihen

Aus Sicht der strategischen Asset Allokation können chinesische Onshore-Anleihen durch ihre geringe Korrelation mit anderen Anlageklassen diversifizierend wirken. Auch für sich genommen bietet diese Anlageklasse Anlegern stabile Renditen bei einer niedrigeren Volatilität und damit ein überlegenes Risiko-Ertrags-Profil. Darüber hinaus können Anleger mit chinesischen Onshore- Anleihen eine nominale Verzinsung erhalten, wie sie im aktuellen Niedrigzinsumfeld ansonsten kaum zu finden ist.

Unserer Ansicht nach spricht im aktuellen Investmentumfeld sehr viel für eine Allokation in chinesische Festlandanleihen. Der Zugang zum chinesischen Onshore-Anleihenmarkt wird für internationale Investoren immer einfacher. Das Potenzial, das sich dadurch eröffnet, ist zu groß, um es ignorieren zu können. Unserer Ansicht nach können Anleger vom langfristigen Wertzuwachspotenzial der Anlageklasse genauso profitieren wie von ihrem Beitrag zur Portfoliodiversifikation.

6  Allianz Renminbi Fixed Income

Anlegern, die von langfristigen strukturellen Trends wie der Internationalisierung des Renminbi und der Liberalisierung des chinesischen Onshore-Anleihenmarktes mit seinem höheren Carry und seinen Diversifikationsvorteilen profitieren möchten, bietet der Allianz Renminbi Fixed Income Zugang zu den Anlagechancen am Onshore-Anleihenmarkt mit einem ausgeprägten Qualitätsschwerpunkt. Der Fonds investiert vornehmlich in chinesische Staatsanleihen und Anleihen von Policy-Banks für ein hochwertiges Exposure im chinesischen Onshore-Anleihenmarkt. Zur Stärkung des Ertragspotenzials wird dieser fundamentale Kernbaustein des Portfolios durch Kreditanlagen an den chinesischen On- und Offshore-Märkten ergänzt.

Investieren birgt Risiken. Der Wert einer Anlage und Erträge daraus können sinken oder steigen. Investoren erhalten den investierten Betrag gegebenenfalls nicht in voller Höhe zurück. Investitionen in festverzinslichen Wertpapieren können für Investoren verschiedene Risiken beinhalten, einschließlich – jedoch nicht ausschließlich – Kreditwürdigkeits-, Zins-, Liquiditätsrisiko und Risiko eingeschränkter Flexibilität. Veränderungen des wirtschaftlichen Umfelds und der Marktbedingungen können diese Risiken beeinflussen, was sich negativ auf den Wert der Investitionen auswirken kann. In Zeiten steigender Nominalzinsen werden die Werte der festverzinslichen Wertpapiere (auch Short-Positionen in Bezug auf festverzinsliche Wertpapiere) im Allgemeinen voraussichtlich zurückgehen. Umgekehrt werden in Zeiten sinkender Zinsen die Werte der festverzinslichen Wertpapiere im Allgemeinen voraussichtlich steigen. Liquiditätsrisiken können möglicherweise dazu führen, dass Kontoauszahlungen oder -rückzahlungen nur mit Verzögerung oder gar nicht möglich sind. Soweit wir in diesem Dokument Prognosen oder Erwartungen äußern oder die Zukunft betreffende Aussagen machen, können diese Aussagen mit bekannten und unbekannten Risiken und Ungewissheiten verbunden sein. Die tatsächlichen Ergebnisse und Entwicklungen können daher wesentlich von den geäußerten Erwartungen und Annahmen abweichen. Es besteht unsererseits keine Verpflichtung, Zukunftsaussagen zu aktualisieren.

Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Wenn die Währung, in der die frühere Wertentwicklung dargestellt wird, von der Heimatwährung des Anlegers abweicht, sollte der Anleger beachten, dass die dargestellte Wertentwicklung aufgrund von Wechselkursschwankungen höher oder niedriger sein kann, wenn sie in die lokale Währung des Anlegers umgerechnet wird. Die dargestellten Einschätzungen und Meinungen sind die des Herausgebers und/oder verbundener Unternehmen zum Veröffentlichungszeitpunkt und können sich – ohne Mitteilung darüber – ändern. Die verwendeten Daten stammen aus verschiedenen Quellen und wurden als korrekt und verlässlich bewertet zum Veröffentlichungszeitpunkt. Bestehende oder zukünftige Angebots- oder Vertragsbedingungen genießen Vorrang. Die Vervielfältigung, Veröffentlichung sowie die Weitergabe des Inhalts in jedweder Form ist nicht gestattet; es sei denn, dies wurde durch Allianz Global Investors GmbH explizit gestattet.

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