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Une courbure sans rupture
- L'économie mondiale aborde l'année 2026 en fléchissant, mais sans se briser. La croissance devrait rester proche de la tendance, soutenue par des politiques budgétaires et monétaires plus accommodantes, des bilans sains dans le secteur privé et des vents favorables structurels liés à l'intelligence artificielle. L'inflation est inégale et persistante, principalement aux États-Unis, mais elle tend à baisser ailleurs. Si l'incertitude fondamentale et politique reste élevée, nous pensons qu'elle a dépassé son pic, même si les investisseurs doivent rester attentifs à toute volatilité du marché dans la perspective des élections de mi-mandat aux États-Unis ou de la transition à la présidence de la Fed.
- Ce contexte est favorable aux actifs risqués, même si nous reconnaissons que nous sommes dans une phase d'expansion tardive du cycle, où les gains potentiels peuvent être plus faibles et les risques plus élevés qu'au cours des trimestres précédents. Le risque géopolitique ne peut être ignoré, comme nous le rappelle l’intervention des États-Unis au Venezuela au début de l’année.
- Pour les investisseurs, l'IA reste un thème essentiel, mais qui doit être abordé avec discipline et diversification. Nous ne pensons pas que le secteur soit en situation de bulle, et passer à côté d'un nouveau rebond pourrait coûter cher. Cependant, le risque de concentration est réel. Les opportunités s'élargissent aux applications qui stimulent la demande en puissance de calcul, en énergie et en technologies habilitantes. Cela nécessite une approche diversifiée : à travers les sous-secteurs technologiques, les zones géographiques et les thèmes d'innovation connexes. Dans le même temps, les investisseurs devraient surveiller les spreads des swaps sur défaillance de crédit des grandes entreprises d'IA, qui pourraient signaler l'émergence de risques de crédit.
- Dans l'ensemble, nous avons renforcé notre position favorable au risque, privilégiant la diversification entre les classes d'actifs et les zones géographiques. L'Europe offre des opportunités sélectives malgré un ralentissement de la dynamique sur certains marchés, tandis que l'Asie reste sous-évaluée tant sur les actions que sur les devises. Associer une exposition aux moteurs de croissance structurels tels que l'IA à des positions sur les marchés émergents, les métaux précieux et les devises sous-évaluées peut aider à équilibrer le risque et la rémunération dans ce qui devrait être une année résiliente mais complexe, où la gestion active sera essentielle.
Graphique du trimestre
La croissance américaine est-elle inclusive ?
À première vue, l'économie américaine semble résiliente. Mais en y regardant de plus près, le tableau devient plus contrasté. Une économie en « forme de K » s'installe : la partie supérieure du K reflète les ménages à revenus élevés qui continuent à dépenser sans compter, tandis que la partie inférieure montre les Américains à faibles revenus soumis à des pressions persistantes sur les prix. Si cette divergence persiste, des questions pourraient se poser quant à la durabilité de la croissance.
Remarque : consommation privée basée sur les calculs de Moody's (jusqu'au deuxième trimestre 2025). Source : Moody's et Bloomberg.
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