Zusammentreffen mehrerer Ereignisse ließ Ölpreis kollabieren

Im laufenden Jahr haben mehrere Ereignisse den Ölpreis auf ein historisch niedriges Niveau gedrückt. Dabei ist der Preis kurzfristiger Ölkontrakte (mit Fälligkeit zum nächstliegenden Termin) erstmals in den negativen Bereich gefallen.¹

• Einer der Hauptgründe dafür ist die Coronavirus-Krise, die zu einer weitgehenden Einstellung der Wirtschaftstätigkeit und einem Einbruch der Ölnachfrage geführt hat.
• Zudem ist es zwischen Saudi-Arabien und Russland zu einem unerwarteten Preiskrieg gekommen, der weiteren Abwärtsdruck auf den Ölpreis ausgeübt hat.

Während sich der Preiskrieg vorerst gelegt hat, hält der enorme Nachfrageeinbruch an. Dies lässt in vielen Bereichen des globalen Energiesektors die Zukunft ungewiss erscheinen.²

„Infolge des Ölpreiskollaps sind aus unserer Sicht zahlreiche strukturelle Veränderungen zu erwarten – einige negative und einige positive – bevor wir letztlich diese globale Krise wieder hinter uns lassen. Anleger sollten versuchen, ihre Portfolios mit den neuen Gegebenheiten in Einklang zu bringen.²“

Drei wichtige Implikationen für Märkte und Wirtschaft

Die USA werden unserer Ansicht nach wahrscheinlich ihre Führungsrolle als größter globaler Ölproduzent verlieren²

Dank des kräftigen Wachstums der Schieferölgewinnung in den USA ist das Land zum größten Ölproduzenten der Welt geworden. Allerdings ist die Gewinnung von Schieferöl sehr kapitalintensiv, und die Branche kann bei einem Preis von weniger als 40 US-Dollar pro Barrel nicht richtig funktionieren. Da der Ölpreis kürzlich auf deutlich weniger als 20 US-Dollar gefallen ist (siehe Grafik), ist die Branche erheblich unter Druck geraten. Wir erwarten, dass die US-Ölproduktion in den nächsten zwei Jahren stark sinkt. Dies wird sich negativ auf den US-Außenhandelssaldo auswirken und ölproduzierende Bundesstaaten unter wirtschaftlichen Druck setzen.

 

Abbildung 1: Der Ölpreis liegt nach seinem Einbruch weit unter dem Durchschnitt der letzten Jahre

Ölpreis (Qualität WTI) in den letzten 15 Jahren (2005-2020)

Quelle: FactSet; Datenstand: 21. April 2020

Ölproduzenten werden wahrscheinlich ihr Ausgabenverhalten ändern²

Angesichts des historischen Preisrückgangs gehen wir davon aus, dass die globale Ölindustrie bei Investitionen mit ihrem Kapital noch disziplinierter umgehen wird – sowohl aus Notwendigkeit als auch mit Absicht. Die Solidität der Bilanzen wird von zentralem Interesse sein und Aktienrückkäufe werden wahrscheinlich an Bedeutung verlieren. Wir rechnen mit einem verstärkten Fokus auf die Eigenkapitalrendite sowie auf Maßnahmen im Hinblick auf die Aspekte Umwelt, Soziales und Governance (ESG). Wir erwarten außerdem, dass der Steigerung der Ölproduktion künftig geringeres Gewicht beigemessen wird.

Die Energienachfrage könnte sich dauerhaft ändern ²

Historisch betrachtet war Wirtschaftswachstum stets von einem steigendem Energieverbrauch begleitet. Auch wenn sich die Weltwirtschaft infolge der Coronavirus-Krise derzeit in einem ausgeprägten Abschwung befindet, gehen wir davon aus, dass Wirtschaftswachstum und Energieverbrauch sich irgendwann wieder erholen. Dennoch halten wir strukturelle Veränderungen bei der Zusammensetzung der Energienachfrage für wahrscheinlich, wenn Verbraucher und Unternehmen ihr Verhalten ändern. Nachfolgend einige Beispiele:

Struktureller Wandel infolge des Coronavirus	Mögliche Auswirkungen auf den Energiesektor2
Arbeiten von zuhause etabliert sich	Geringere Benzinnachfrage von Verbrauchern
Geschäftsreisen bleiben die Ausnahme, da hochwertige Videokonferenzen als Ersatz für persönliche Interaktion Akzeptanz finden	Geringere Kerosinnachfrage
Die Leute verbringen weiterhin mehr Zeit zu Hause	Rapider Anstieg der Erdgasnachfrage angesichts wachsenden Bedarfs für Strom und Heizung/Kühlung
Nachfrage nach Cloud Computing-Diensten wächst	Cloud Computing verbraucht enorme Mengen an Strom – erzeugt durch Erdgas und Erneuerbare Energiequellen
Vermehrte inländische statt internationale Lieferketten	Größere Nachfrage nach Dieselkraftstoff für Eisenbahn und LKWs
Der Wunsch nach sauberer Luft nimmt zu, da die Gesellschaft die geringere Umweltverschmutzung schätzt, die mit einer geringeren Wirtschaftstätigkeit einhergeht	Stärkere Nutzung Erneuerbarer Energiequellen und neue Strategien zur Verringerung der Umwelteffekte industrieller Produktion

 

Wir erwarten eine zyklische Erholung – eines Tages²

Auch wenn es schwerfallen mag sich vorzustellen, wie die Weltwirtschaft sich vom derzeitigen Abschwung erholt, kann das historisch niedrige Ölpreisniveau nicht von Dauer sein. Die Ölbranche scheint entschlossen zu sein, das Angebot stark zu verringern. Gleichzeitig erwarten wir nach der Coronavirus-Krise einen Wiederanstieg der Ölnachfrage. Auf längere Sicht dürften auch andere Faktoren den Ölpreis weiter nach oben treiben. Dazu gehört die geringere Zahl an großen Explorationsprojekten aufgrund geringerer Kapitalausgaben sowie verstärkte Investitionen in Erneuerbare Energien zur Erreichung von ESG-Zielen.

Ölpreisschock: Das sollten Anleger wissen

Aktuell kann der Einbruch des Ölpreises und der Konjunktur die Investoren sicherlich zögern lassen. Doch irgendwann wird die Coronavirus-Krise vorüber sein und eine gewandelte Energiebranche hinterlassen.² Für Anleger erscheint es ratsam, ihre Portfolios entsprechend auszurichten.

• Unternehmen aus dem Bereich Erneuerbare Energien werden wahrscheinlich starkes Wachstum verzeichnen, auch wenn Großprojekte aufgeschoben werden könnten, bis sich Konjunktur und Finanzierungsumfeld wieder stabilisiert haben.^2,3
• Ölraffinerien könnten durch die wieder steigende Nachfrage einen Schub erhalten sowie von ihrem traditionell soliden Umgang mit ihrem Eigenkapital und hohen freien Cashflows profitieren.^2,3  
• Positiv sind unserer Ansicht nach auch die Aussichten für Erdgasunternehmen, da vermehrte Telearbeit und Cloud Computing die Stromnachfrage nach oben treiben. Hiervon sollten Unternehmen aus dem Bereich Flüssigerdgas (LNG) und Pipelinebetreiber profitieren.^2,3
• Hochwertige Ölunternehmen sollten die Auslese in der Branche aus unserer Sicht ebenfalls überstehen, während die Krise einen Wandel im Energiesektor bewirkt. Die Welt wird noch lange auf Öl angewiesen sein und die Produzenten mit den niedrigsten Kosten und den solidesten Bilanzen sollten die Profiteure sein.^2,3
• Die Verbraucher werden bald beginnen, gesunkene Benzin- und Energiepreise auszunutzen, was zur Erholung der Konjunktur beiträgt.

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