Update Magazine II/2019 Télécharger le magazine complet

M. Utermann, vous êtes membre du Conseil de l’International Capital Markets Association (ICMA), qui a défini les Principes des obligations vertes et les Principes des obligations sociales. Quelle est selon vous le principal impact des ces règles ?

Andreas Utermann: C'est indéniablement le fait que ces directives, qui émanent d’une entité non publique, se sont imposées comme une norme au niveau international, ce qui doit paraître impossible aux responsables politiques. Cependant, le secteur privé n’a pas la solution à tous les problèmes. C’est pourquoi une réglementation publique est toujours nécessaire. Mais elle ne doit pas non plus être la seule solution.

S’agirait-il, en quelque sorte, d’un modèle de comportement privé ?

Andreas Utermann: Tout à fait. La manière dont ces principes ont été élaborés et se sont finalement imposés sur le marché illustre très bien comment le secteur privé peut fixer des lignes directrices pertinentes admises par tous. C’est une approche fondée sur des principes plutôt que sur la réglementation. Chaque approche a ses avantages, mais aucune ne permet de répondre seule à tous les besoins.

Quels sont selon vous les défis pour le marché des obligations vertes, durables et sociales à l’horizon des cinq prochaines années ?

Andreas Utermann: J’en entrevois deux. Le premier consistera à éviter un scandale de grande ampleur autour du « greenwashing », ce qui ruinerait la confiance à l’égard de ce marché. Les émetteurs et les autres acteurs du marché ont à cet égard un rôle majeur à jouer. Le second défi est de nature plus pratique. Il tient au fait que le nombre de projets d’investissement vert n’est pas suffisant pour répondre au niveau très élevé de la demande, ce qui a globalement deux conséquences. Tout d’abord, la forte demande pour ce type de projets devrait inciter les émetteurs à faire preuve de créativité. Il nous faudra donc être vigilants sur le front de l’offre. Deuxièmement, face à cette demande massive, il est possible que les rendements obligataires baissent à tel point que les risques encourus ne soient plus suffisamment rémunérés.

Le plan d’action pour la finance verte et durable est en préparation au niveau de l’UE. Quels en sont les principaux aspects selon vous ?

Andreas Utermann: L’un des aspects les plus importants est le nouveau système de classification unifié (« taxonomie ») destiné à promouvoir une vision commune de la notion de durabilité et des activités économiques pouvant être considérées comme durables du point de vue environnemental. Ces dernières années, en effet, des doutes ont souvent été exprimés quant à la teneur du concept d’investissement vert et durable, raison pour laquelle cette « taxonomie » est importante. J’espère qu’elle permettra de clarifier ce qu’est réellement ce marché.

Si vous pouviez exprimer deux souhaits pour ce plan d’action, quels seraient-ils ?

Andreas Utermann: Il est important de veiller à ce qu’aucune règle visant à régir la manière dont les investisseurs doivent placer leur argent et dont les professionnels de l’investissement doivent faire leur travail ne soit créée, c’est-à-dire de s’assurer qu’ils ne soient pas contraints de suivre des références précises. Ensuite il y a la dimension mondiale. Les gérants basés en Europe ont une clientèle internationale. Les investisseurs mondiaux tels que les fonds de pension sont soumis à des obligations fiduciaires totalement différentes de celles de leurs homologues européens. Il convient de veiller attentivement à ce que les législateurs du Vieux Continent ne limitent pas la capacité du secteur européen de la gestion d’actifs à offrir une qualité de services optimale à un large éventail d’investisseurs.

L’UE peut-elle définir une norme appelée à s’imposer au niveau international ?

Andreas Utermann: Pour des raisons juridiques, culturelles et politiques, les investisseurs asiatiques et américains ne sont pas aussi imprégnés de la notion d’investissement « vert ». Cependant, ils sont conscients que d’importantes avancées doivent être réalisées en faveur du climat et de la durabilité. Cela implique également d’adopter diverses approches d’investissement axées sur la durabilité, misant notamment sur l’intégration ESG, des critères d’exclusion, l’ISR, l’investissement d’impact et les obligations vertes. Toutes ces approches présentent des avantages et sont adaptées pour répondre aux problèmes actuels de l’humanité et aux objectifs liés à l’environnement, au climat et à la durabilité. Nous avons désormais la possibilité d’influer sur l’agenda mondial.

Dans quelle mesure est-il possible qu’un cas de greenwashing jette le trouble sur les marchés et cause des dommages permanents ?

Andreas Utermann: Un tel scénario est peu probable selon moi. Les émetteurs, les investisseurs et les entités qui conçoivent des produits pour les clients finaux sont investis d’une grande responsabilité. Le fait qu’ils en soient bien conscients prévient dans une large mesure de tels cas de greenwashing. Mais au-delà de cet aspect de comportement moral, la vérité est qu’il subsiste encore des zones d’ombre.

Qu’entendez-vous par là exactement ?

Andreas Utermann: Selon moi, il est possible qu’un pool d’investissements contienne également des titres provenant d’émetteurs sujets à caution quant à leurs émissions de CO2. Prenez une société qui a entrepris de réduire ses émissions de CO2. Il est possible que des gérants investissent plus dans cette société afin de l’aider dans sa démarche, mais dans l’intervalle, ils détiendront alors un placement qui n’est pas totalement vert. Cependant, je ne pense pas qu’une telle situation puisse dégénérer en un scandale systémique. Le niveau de suivi et de transparence de ce marché est trop important.

Les investissements verts et durables restent dans une large mesure confinés à la sphère institutionnelle. Quand pensez-vous que toutes les catégories d’investisseurs y auront accès ?

Andreas Utermann: Dans le cas des obligations vertes, il existe déjà des fonds ouverts à tous les investisseurs. Nous en proposons un nousmêmes. Cependant, l’encours de cette classe d’actifs reste faible, et je vois donc d’un très bon oeil le projet du gouvernement allemand d’émettre des obligations d’État vertes (« green Bunds »). Un tour d’horizon plus large de l’intégration des critères ESG dans les différentes classes d’actifs offre une vision claire des perspectives en la matière. La proportion d’actifs conformes aux critères ESG – environ un quart actuellement – reste faible, mais je suis convaincu que d’ici disons cinq ans, ces actifs représenteront la quasi-totalité de notre portefeuille. La taxonomie de l’UE aidera les clients à séparer le bon grain de l’ivraie.

Quelle importance le concept d’investissement vert et durable revêt-il dans le cadre de la gestion d’actifs au sein de votre société ?

Andreas Utermann: Nous comptons 100 gérants de portefeuilles et analystes dédiés à l’investissement ESG, et leur nombre va croissant. Ils s’appuient sur les notations de durabilité de MSCI, mais peuvent les ajuster à la hausse ou à la baisse en fonction de leurs propres analyses. En ce qui concerne spécifiquement l’analyse ISR, nous faisons appel à plusieurs fournisseurs, selon les émissions, parfois en concertation avec le client. Mais là encore, la décision finale appartient au gérant. Depuis 2000, nous disposons de notre propre équipe d’analyse ESG, qui nous a aidés à nous placer à l’avant-garde dans ce domaine.

Vous attachez-vous d’abord à identifier les préférences ESG de vos clients pour ensuite concevoir des portefeuilles sur mesure ?

Andreas Utermann: Actuellement, c’est l’investissement d’impact qui connaît la plus forte croissance, les énergies renouvelables et les activités connexes, comme le stockage d’énergie, tenant clairement le haut du pavé. Cependant, l’offre dans ce domaine est limitée et il est difficile de se diversifier. Je pense que les normes de l’UE favoriseront une plus grande diversification car, au travers d’investissements ciblés, toute entreprise, dans tout secteur d’activité, peut améliorer son empreinte environnementale. Prenons l'exemple des bâtiments, qui représentent 40 % de la consommation d’énergie et 35 % des émissions de CO2 en Europe. Une grande entreprise pourrait émettre une obligation verte afin de mettre ses bâtiments en conformité avec l’objectif d’une empreinte carbone neutre. En 2018, nous avons réduit les émissions de CO2 de notre immeuble de la Bockenheimer Landstrasse, à Francfort, de près de 800 tonnes par rapport à l’année précédente. Le potentiel est énorme.

Quel volume d’actifs gérez-vous d'ores et déjà conformément aux critères ESG et quelle proportion de votre encours total cela représente-t-il ?

Andreas Utermann: Au total, nous gérons 146 milliards EUR d’actifs dans les catégories ESG intégré, ISR et Investissement d’impact, ce qui représente 27 % de notre actif total. Ce chiffre devrait continuer d’augmenter de mois en mois, car nous intégrons progressivement de nouvelles stratégies dans notre approche ESG.

Quelle sera selon vous la proportion d’actifs sous gestion conformes aux critères ESG dans trois à cinq ans ?

Andreas Utermann: Nous avons posé cette même question à 500 clients institutionnels à travers le monde. 37 % d’entre eux prévoient de gérer la totalité de leur portefeuille conformément aux critères ESG d’ici 2025, et 71 % d’ici 2030. Les chiffres sont encore plus élevés en Allemagne, avec 53 % et 83 % respectivement.

Je suis convaincu que d’ici 2025, quasiment tous les gérants d’actifs se seront dotés de stratégies ESG et qu’un grand nombre d’entre eux géreront plus d’actifs conformes aux critères ESG que d’actifs traditionnels. Je me risquerais même à penser que le chiffre pourrait atteindre 70 % en Allemagne.

La proportion d’actifs conformes aux critères ESG – environ un quart actuellement – reste faible, mais je suis convaincu que d’ici disons cinq ans, ces actifs représenteront la quasitotalité de notre portefeuille.

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