Update Magazine III/2018 › Télécharger le magazine complet

M. Pross, vous occupez un poste de dirigeant au sein d’une société de gestion internationale, vous représentez l’ensemble du secteur des fonds d’investissement allemands en tant que président de l’association BVI et vous vous êtes prononcé, au sein d’un ouvrage récent¹, en faveur du développement de l’actionnariat salarié. Ces positions sont-elles compatibles ?

Tobias Pross: Absolument. Les avantages d’une participation des employés au capital, nombreux et variés, ont été parfaitement résumés par le ministère fédéral du Travail et des Affaires sociales sous la direction du ministre de l’époque, Olaf Scholz : « Les employés sont plus susceptibles de s’identifier avec “ leur ” entreprise. Une telle approche développe la solidarité, la transparence et la motivation, renforçant ainsi la base financière de l’entreprise. »²

S’il existe certes des avantages en termes de « gouvernance », je suis personnellement beaucoup plus intéressé par les bénéfices pour la société : la ligne de démarcation entre capital et travail peut ainsi être supprimée. Les employés deviennent alors des propriétaires qui participent au succès de l’entreprise, non seulement en recevant un salaire, mais aussi indirectement à travers le capital. Ils se transforment en partenaires de la réussite de l’entreprise, prêts à prendre leur part de la prime de risque liée au capital investi dans l’activité. À une époque où la part des salaires dans le revenu national agrégé diminue en faveur du revenu du capital – une tendance qui se manifeste dans tous les pays industrialisés – la participation au revenu du capital devrait d’autant plus être encouragée par l'actionnariat. Enfin, il s’agit aussi d’un moyen de lutter contre le problème très controversé des « inégalités » de revenu et de patrimoine.

Mais quel est le rôle d’un gérant actif dans ce domaine ? En particulier, d’un gérant soucieux de diversifier les risques ?

Tobias Pross: Je pense qu’il peut agir de deux manières : à travers l’intégration des processus de filtrage ESG et à travers la promotion des « fonds d’actionnariat » (Teilhaberfonds). L'actionnariat salarié - défini comme la participation directe des salariés au capital des entreprises qui les emploient - ne peut être qu'un premier pas vers l'investissement en capital. Là encore, nous avons un rôle à jouer en tant que société de gestion d'actifs, en particulier dans la mesure où nous adoptons une approche d’intégration ESG dans nos stratégies. L'acronyme « ESG » désigne les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance. La moitié des fonds internationaux des investisseurs institutionnels sont gérés conformément aux Principes pour l'investissement responsable (PRI) des Nations unies, dont sont issus les facteurs ESG. Ces fonds représentent environ 60 000 mds USD

Je suggère donc que les avantages de l'actionnariat salarié soient systématiquement intégrés dans l'analyse de la valeur d'une entreprise, via les critères ESG. Ceux-ci couvriraient alors non seulement la « gouvernance » (la structure incitative), mais surtout le critère « social », y compris les sous-catégories « relation avec la communauté », « conditions de travail équitables » et « rémunération et avantages ». En conséquence, les entreprises qui encouragent sérieusement la participation des salariés disposeraient d’un avantage concurrentiel dans la recherche de capitaux.

Il reste, bien entendu, le problème du cumul des risque s...

Tobias Pross: En effet. L'actionnariat salarié comme élément d'une bonne gouvernance d'entreprise doit être envisagé de manière critique, dans le contexte du cumul des risques actionnaire-employé. Dans le scénario le plus défavorable, par exemple si l'entreprise fait faillite, un employé détenant une participation dans l’entreprise pour laquelle il travaille est susceptible de perdre à la fois son emploi et son patrimoine accumulé.

Quelles solutions proposez-vous ?

Tobias Pross: Défendre la promotion de l'actionnariat salarié est une première solution. Proposer des instruments adaptés pour équilibrer le risque et la performance constitue pour le secteur des fonds d’investissement la deuxième manière d’assumer cette importante responsabilité sociopolitique. Selon moi, la solution réside dans les « fonds d'actionnariat » (Teilhaberfonds).

Du point de vue de leur principe fondamental, les fonds d'actionnariat ne sont pas une idée entièrement nouvelle. En 2009, le « fonds de participation des employés » (Mitarbeiterbeteiligungsfonds) a été inclus dans la loi allemande sur les investissements en tant que nouvelle catégorie de fonds.

Dans un objectif de répartition des risques, il est possible d'introduire dans des fonds de ce type des placements en actions fongibles et non fongibles effectués par des salariés de différentes entreprises. Cela permet de proposer une participation indirecte, le fonds étant alors utilisé comme véhicule d’investissement. Les actifs de ce type de fonds ont le statut d’actifs séparés (Sondervermögen) ; autrement dit, le fonds est administré par une société de gestion, mais les parts qu’il contient demeurent la propriété des détenteurs de parts.

Mais ces fonds de participation des employés n’ont jamais vraiment décollé.

Tobias Pross: C’est indéniable. Les fonds de participation des salariés répondent effectivement au besoin de diversification des risques, mais ils peuvent être considérés comme trop rigides, car leur univers d'investissement est limité aux entreprises participantes. On peut également contester le fait que les salariés ne puissent exercer leur droit de propriété, alors qu’ils apportent des capitaux propres et devraient avoir leur mot à dire dans les décisions de l'entreprise. La participation véritable inclut la possibilité d'exercer son droit de propriété sur le capital.

Mais cela n’est pas possible avec les fonds ordinaires.

Tobias Pross: Effectivement, mais à l’ère numérique, nous devons trouver un moyen d’évoluer du « vote par procuration » au « vote des actionnaires ». Les détenteurs de parts du fonds pourraient se voir attribuer un droit de vote aux assemblées générales des entreprises, en proportion du nombre de parts qu’ils détiennent. Ils pourraient les échanger entre eux afin d'exercer leurs droits de vote dans l'entreprise pour laquelle ils travaillent et dont ils détiennent une partie du capital, et ce où ils le souhaitent. Tout cela pourrait être réalisé grâce à une application. La diversification et l’exercice des droits de vote, autrement dit des droits de propriété, ne s’excluent pas mutuellement. Permettez-moi d'aller droit au but : dans une période d’importants bouleversements technologiques, qui ne manqueront pas de peser sur la répartition des revenus et des richesses³, nous autres gérants de fonds devons relever le défi de « la prospérité pour tous ». La gestion active doit permettre à tous de participer à la richesse générée par l'économie dans son ensemble.

1) L’ouvrage intitulé « CSR und Mitarbeiterbeteiligung: Die Kapitalbeteiligung für das 21. Jahrhundert ». (La RSE et la participation des salariés : la gestion actions au XXIe siècle) sera publié cet octobre par Springer. Les éditeurs incluent le Dr. Heinrich Beyer et Hans-Jörg Naumer, qui a conduit la présente interview.

2) Ministère fédéral du travail et des affaires sociales (Allemagne) ; « Employee Capital Participation – Models and Support Paths » (Participation des salariés au capital : modèles et possibilités de mise en oeuvre) ; 2009

3) Cf. également l’interview de Carl-Benedikt Frey dans l’Update Magazine II/2017

Un classement, une notation ou une récompense ne présagent aucunement de la performance future et peuvent faire l‘objet de variations dans le temps. Les déclarations contenues aux présentes sont susceptibles de comprendre des références à des prévisions futures et autres déclarations prévisionnelles fondées sur des vues et suppositions actuelles de la direction et présentent des risques connus et inconnus ainsi que des incertitudes susceptibles de rendre les résultats, les performances ou les événements effectifs relativement différents de ceux exprimés ou sous-entendus dans ces déclarations. Nous ne sommes pas tenus d‘actualiser toute déclaration prévisionnelle. Tout investissement comporte des risques. La valeur et le revenu d’un investissement peuvent diminuer aussi bien qu‘augmenter et l’investisseur n’est dès lors pas assuré de récupérer le capital investi. Les résultats de la stratégie ne sont pas garantis et les pertes demeurent possibles.

La volatilité (fluctuation de la valeur) des parts ou actions de l‘OPCVM peut être particulièrement élevée. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Si la devise dans laquelle les performances passées sont présentées n‘est pas la devise du pays dans lequel l‘investisseur réside, l‘investisseur doit savoir que, du fait des fluctuations de taux de change entre les devises, les performances présentées peuvent être inférieures ou supérieures une fois converties dans la devise locale de l’investisseur.

La présente communication est exclusivement réservée à des fins d’information et ne constitue pas une offre de vente ou de souscription, ni la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. Les fonds et les instruments mentionnés ici peuvent ne pas être proposés à la commercialisation dans toutes les juridictions ou pour certaines catégories d‘investisseurs.

Cette communication peut être diffusée dans les limites de la législation applicable et n’est en particulier pas disponible pour les citoyens et/ou résidents des États-Unis d’Amérique. Les opportunités d‘investissement décrites ne prennent pas en compte les objectifs spécifiques d‘investissement, la situation financière, les connaissances, l‘expérience, ni les besoins spécifiques d‘une personne individuelle et ne sont pas garanties. Les avis et opinions exprimés dans la présente communication reflètent le jugement de la société de gestion à la date de publication et sont susceptibles d’être modifiés à tout moment et sans préavis. Certaines des données fournies dans le présent document proviennent de diverses sources et sont réputées correctes et fiables, mais elles n’ont pas été vérifiées de manière indépendante. L’exactitude ou l’exhaustivité de ces données/informations ne sont pas garanties et toute responsabilité en cas de perte directe ou indirecte découlant de leur utilisation est déclinée, sauf en cas de négligence grave ou de faute professionnelle délibérée. Les conditions de toute offre ou contrat sous-jacent, passé, présent ou à venir, sont celles qui prévalent.

Afin d’obtenir une copie gratuite du prospectus, des statuts de la société ou des règlements, de la valeur liquidative quotidienne des fonds, des derniers rapports annuels et semestriels et du document d’information clé pour l’investisseur(DICI) en Français, veuillez contacter la société de gestion au pays de domicile du compartiment ou la société de gestion par voie électronique ou par voie postale à l‘adresse indiquée ci-dessous. Merci de lire attentivement ces documents, les seuls ayant effet à l‘égard des tiers, avant d‘investir.

Pour les investisseurs en Europe (hors de la Suisse) : Ceci est une communication publicitaire éditée par Allianz Global Investors GmbH, www.allianzgi.com, une société à responsabilité limitée enregistrée en Allemagne, dont le siège social se situe Bockenheimer Landstrasse 42-44, 60323 Francfort/M, enregistrée au tribunal local de Francfort/M sous le numéro HRB 9340 et agréée par la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (www.bafin.de). Allianz Global Investors GmbH a constitué une succursale en Grande Bretagne, France, Italie, Espagne, Luxembourg et aux Pays-Bas. Contacts et informations sur la règlementation locale sont disponibles ici (www.allianzgi.com/Info).

Pour les investisseurs en Suisse : Ceci est une communication publicitaire éditée par Allianz Global Investors (Schweiz) AG, www.allianzgi.com, une société anonyme enregistrée en Suisse, dont le siège social se situe Gottfried-Keller-Strasse 5, 8001 Zürich, enregistrée au tribunal local de Zurich sous le numéro CHE-142.648.785.et agréée par l’Autorité Fédérale de Surveillance des Marchés Financiers (www.finma.ch) et la Commission de haute surveillance de la prévoyance professionelle (CHS PP) pour gérants de fortune actifs dans la prévoyance professionelle. La présente communication ne satisfait pas la totalité des exigences légales visant à garantir l’impartialité des recommandations d’investissement et des recommandations relatives aux stratégies d’investissement, et elle n’est soumise à aucune interdiction d’exécuter des transactions avant la publication de telles recommandations. La reproduction, publication ou transmission du contenu, sous quelque forme que ce soit, est interdite.